明末吴三桂引清兵入关，闯王派三大勇士苗、范、田突围召援，独留第四名勇士胡护驾。当三人返回发现闯王失踪，而胡则成吴三桂鹰犬，遂以胡卖国杀之。其实，胡潜伏吴三桂军中，只为静待时机助闯王再得天下。此后，四家后代便展开连串仇杀，及至胡家第四代胡一刀（黄日华饰）。

一刀欲找三家后代言明真相，却因三家后人为争夺明室宝藏，大打出手，并葬身一冰洞，而未能向他们道出真相。一刀唯有将事绩记下封于洞内以警惕世人，然后与爱人郎剑秋（邵美琪饰）退隐江湖。后田家第四代田归农（张兆辉）布局令一刀与苗家后人苗人凤（尹扬明饰）决战，并暗中下毒杀害一刀、剑秋夫妇，剑秋临终前将初生儿子胡斐（陈锦鸿饰）交予忠仆平阿四（廖启智饰），著阿四带胡斐查明真相。

阿四误会人凤为主谋，遂命胡斐专心习武代父复仇。胡斐后与阿四上路寻人凤，途中结识了女扮男装的小流氓么一一（刘晓彤饰），成莫逆。期间，胡斐更邂逅人凤女儿苗若兰（佘诗曼饰）和归农女儿聂桑青（滕丽名饰），展开一段缠绕不清的恋情。后胡斐终与人凤相遇并于雪山一决胜负，究竟历代恩怨能否从此化解？