本片是1982年香港影坛“新艺城”与“宝禾”合作的产物，也是谭咏麟早期电影代表作之一。影片巧妙融合了鬼片、喜剧与爱情元素，虽然以“怕鬼”为噱头，但整体氛围轻松温馨，毫无恐怖感。谭咏麟演唱的同名主题曲《小生怕怕》红极一时，成为粤语流行经典。该片位列1982年香港年度华语片票房第9名，是80年代“开心鬼”式都市奇幻喜剧的先声。

谭冠（谭咏麟 饰）是电台深夜节目《夜半奇谈》的DJ，专门讲鬼故事，但现实中却是个胆小如鼠的“小生”。某日，他与损友邓发（曾志伟 饰）误闯神秘老宅，喝下了能看见鬼魂的药酒。从此，谭冠的世界天翻地覆——他不仅能看见满街游荡的鬼魂，更被一位美貌女鬼阿珠（郑文雅 饰）缠上。

阿珠原是粤剧名伶，因拒绝恶霸凌辱而惨死，魂魄被困阳间无法投胎。她需要谭冠的帮助才能完成遗愿，解除束缚。谭冠起初吓得魂飞魄散，但在相处中逐渐被阿珠的善良与凄美身世打动，两人产生了微妙的情感。与此同时，邪恶道士（王青 饰）觊觎阿珠的纯阴魂魄，欲将其收服炼药。谭冠在邓发及阿珠生前恋人（姜大卫 饰）的帮助下，鼓起勇气与道士展开一场人鬼大战，最终帮助阿珠报仇雪恨，顺利转世投胎。影片结尾，谭冠虽然失去了阴阳眼，但那段跨越阴阳的恋情已成为他心中最珍贵的记忆。