本片是楚原导演生涯中最后一部古龙改编电影，也是邵氏武侠片晚期“奇情诡谲”风格的代表作。影片延续了楚原标志性的布景美学（亭台楼阁、机关暗道）与五行相克的武学设定，将古龙笔下“求败”的哲学意境转化为直观的视觉奇观。虽然上映时邵氏武侠已渐式微，但片中岳华、罗烈等老牌打星的压阵，以及黄杏秀的灵动演绎，仍使其成为80年代初武侠迷心中的一道经典符号。

关外雪山浣花宫至尊“冰天老人”在中原设立五大行宫，分别对应金、木、水、火、土五行。现任武林盟主为白水宫主“紫衣侯”（岳华饰），其弟白宝玉（刘永饰）虽天资聪颖却玩世不恭。一次偶然，白宝玉邂逅来自关外的小公主（黄杏秀饰），两人互生情愫。

然而，这场相遇背后隐藏着巨大的阴谋。神火宫主“火魔神”（罗烈饰）野心勃勃，意图在五年一度的五宫大会上铲除异己，一统江湖。他设计暗算紫衣侯，令其中毒重伤。危难之际，紫衣侯将毕生功力与调查阴谋的重任托付给白宝玉。

白宝玉被迫迅速成长，在调查过程中逐渐揭开五行宫之间盘根错节的恩怨，并发现自己心爱的小公主也是局中关键一环。最终，在充满机关算尽的五宫大会上，白宝玉必须凭借智慧与勇气，破解火魔神的诡计，维护武林正义。